第一百九十一章 前所未有（三）
其四，全bu的国民经济与局bu的上市公司。经济与gu市的不对称xing也会促成二者之间的背离。例如美国的经济结构中包括私营企业（PrivateSector）与政府机构（PublicSector）两大类别。前者约占经济的70%，即上市公司只创造了生产总值的三分之二，而剩余bu分则来自于政府机构。这就造成只ju三之二代表xing的上市公司不一定总能准确反映整个的国民经济。当企业与政府的行为趋同时，gu市与经济发展如影随形；当二者离散时，其间的差异也不可避免。
过去三年的风云变幻即为明证之一。一方面，大批公司企业因库存积压和生产能力过剩而chu1水shen火热之中。另一方面，联bang与各级政府的财政支出却在急剧扩张，用以反恐和刺激经济成chang。其结果就使得政府投资成为经济的主要支撑力量，这集中反映在联bang政府从ju额盈余到ju额赤字的急剧转折上。政府支出的大幅增chang与私营企业的来重衰退形成了鲜明的对比，也铸成了经济与gu市之间的强烈反差。经济的温和成chang主要来源于生产总值中由政府投资所创造、而上市公司无法代表的那30%。所以，近三年来的经济成chang只是某zhong虚幻的假象，它掩盖了众多上市公司四面楚歌的困境与悲凉。这zhong经济与gu市间的不对称xing在中国更为显著。积极的财政政策使政府投资在过去与年中主导了经济的高速成chang，但众多上市公司却未必能够从中直接受益。据估计，目前非国有控gu企业创造了国民生产总值的50%，而且这一比重还在上升。可是它们在gu市中所占有的份额尚不足gu市总值的10%。也就是说经济成chang更多的是依赖于政府支出和仍未上市的非国有企业、而并非来源于上市公司。因此，上市公司和gu票市场相对国民经济而言就缺乏足够地覆盖率和代表xing，gu市自然也就难以全面和准确地反映经济运行。
近年来美国经济的低迷促使制造业与服务业分别采取了两zhong不同手段来推动收益增chang：服务业通过提高价格，制造业则依靠降低成本。这就导致了价格的变向分化：汽车价格的下降与保险费用的上涨；家ju价格的下降与维修费用地上涨；鞋帽价格的下降与球赛门票地上涨；玩ju价格的下降与托儿费用的上涨；餐ju价格的下降与餐饮价格的上涨；凡此zhongzhong，不一而足。制造业价格的下跌抵消了服务业费用的上涨。既同时增加了两类没类型公司的盈利，又化解了通货膨胀滋生的隐忧，可谓是一zhong“奇妙地和谐”那么制造业何以通过降低成本来增加收益呢？答案之一就是将产品生产转移到成本低、人才多、条件好的中国大陆。因此中国在经济危难中拯救了众多的美国公司，成全了美国制造业的转型与重组，对当前美国经济的良好格局起到了重要作用。而且经济越是不景气，公司削减成本的压力就越大。迁往中国的公司也就越多。这就是为什么近年来全球经济低迷地yin影非但没有笼罩到中国大陆，反倒是加速了外国资本向中国的转移。间接促进了中国经济地发展。这zhong通过资本转移来降低成本的经营策略使众多美国公司在经济萧条的漩涡中幸免于难，也使其gu票在美国gu市中获得了一丝wei藉和一线生机。然而过于大多数中国上市公司来说，这些不速之客的来临恐怕只是在其shen边添加了一个更ju竞争力与威协xing的庞然大物，自己未必能够亲shen贪图到它们所带来地资金、技术、或市场上地优势。因此，随着资本技术与产品制造向中国的转移，生产成本地降低会使外资公司在本国gu市中的所得远远超过中国上市公司在中国gu市中获取的利益。换言之，外资投入所带动的那bu分经济增chang未必会使中国上市公司乃至中国gu市直接受益，二者之间并无等号、或者约等号的关系。因此，驱动中国经济增chang的动力。如政府投资和外国资本等，未必就一定能够敦促中国gu市的上涨。若用统计学的语言来描述，那就是“经济增chang是gu市上扬的必要条件，而不是充分条件”关键还在于上市公司是否ju有国民经济的充分代表xing，以及它所构建的传输机制能否正常运作。这就是国民经济、公司盈利、gu票市场三者之间关系的微妙之chu1所在。其五，枯燥的经济数据与min感的投资心理。经济数据通常只为经济学家和政府官员们所关注，平民百姓并不了解或关心数据背后的真实han义。而且即使经济多chang或少chang了一个百分点。人们往往也无所察觉。然而，gu市却与他们的财富和生活息息相关。促使他们对gu市变化的警觉十分min感。自1790年费城gu票jiao易所诞生以来，证券文化与gu市传统在美国源远liuchang、genshendi固。加之共同基金今天的社会化与大众化，gu市暴跌之所以给投资者带来刻骨铭心之痛也就不足为奇了。
投资者在牛市时通常会将经济数据忘之脑后，将投资风险置之度外。千奇百怪的学说也会应运而生，为gu市泡沫的合理xing提供理论依据。可一旦熊市降临。人们便会对gu市与经济之间的影像反差感慨万分。当人们纷纷怨gu市在过去三年中未能真实反映经济增chang时。他们似乎早已忘却了昔日的gu市又曾带给过他们多少温馨的回忆和无限的憧憬。遥想九十年代后期，有谁关切、甚至在意经济的成chang步幅？投资者就像gu市一样扬起了高傲的tou颅。试问。美国经济何曾有过那斯达克指数在1999年时高达86%的年成chang率？所以，投资者在gu市超越
其四，全bu的国民经济与局bu的上市公司。经济与gu市的不对称xing也会促成二者之间的背离。例如美国的经济结构中包括私营企业（PrivateSector）与政府机构（PublicSector）两大类别。前者约占经济的70%，即上市公司只创造了生产总值的三分之二，而剩余bu分则来自于政府机构。这就造成只ju三之二代表xing的上市公司不一定总能准确反映整个的国民经济。当企业与政府的行为趋同时，gu市与经济发展如影随形；当二者离散时，其间的差异也不可避免。
过去三年的风云变幻即为明证之一。一方面，大批公司企业因库存积压和生产能力过剩而chu1水shen火热之中。另一方面，联bang与各级政府的财政支出却在急剧扩张，用以反恐和刺激经济成chang。其结果就使得政府投资成为经济的主要支撑力量，这集中反映在联bang政府从ju额盈余到ju额赤字的急剧转折上。政府支出的大幅增chang与私营企业的来重衰退形成了鲜明的对比，也铸成了经济与gu市之间的强烈反差。经济的温和成chang主要来源于生产总值中由政府投资所创造、而上市公司无法代表的那30%。所以，近三年来的经济成chang只是某zhong虚幻的假象，它掩盖了众多上市公司四面楚歌的困境与悲凉。这zhong经济与gu市间的不对称xing在中国更为显著。积极的财政政策使政府投资在过去与年中主导了经济的高速成chang，但众多上市公司却未必能够从中直接受益。据估计，目前非国有控gu企业创造了国民生产总值的50%，而且这一比重还在上升。可是它们在gu市中所占有的份额尚不足gu市总值的10%。也就是说经济成chang更多的是依赖于政府支出和仍未上市的非国有企业、而并非来源于上市公司。因此，上市公司和gu票市场相对国民经济而言就缺乏足够地覆盖率和代表xing，gu市自然也就难以全面和准确地反映经济运行。
近年来美国经济的低迷促使制造业与服务业分别采取了两zhong不同手段来推动收益增chang：服务业通过提高价格，制造业则依靠降低成本。这就导致了价格的变向分化：汽车价格的下降与保险费用的上涨；家ju价格的下降与维修费用地上涨；鞋帽价格的下降与球赛门票地上涨；玩ju价格的下降与托儿费用的上涨；餐ju价格的下降与餐饮价格的上涨；凡此zhongzhong，不一而足。制造业价格的下跌抵消了服务业费用的上涨。既同时增加了两类没类型公司的盈利，又化解了通货膨胀滋生的隐忧，可谓是一zhong“奇妙地和谐”那么制造业何以通过降低成本来增加收益呢？答案之一就是将产品生产转移到成本低、人才多、条件好的中国大陆。因此中国在经济危难中拯救了众多的美国公司，成全了美国制造业的转型与重组，对当前美国经济的良好格局起到了重要作用。而且经济越是不景气，公司削减成本的压力就越大。迁往中国的公司也就越多。这就是为什么近年来全球经济低迷地yin影非但没有笼罩到中国大陆，反倒是加速了外国资本向中国的转移。间接促进了中国经济地发展。这zhong通过资本转移来降低成本的经营策略使众多美国公司在经济萧条的漩涡中幸免于难，也使其gu票在美国gu市中获得了一丝wei藉和一线生机。然而过于大多数中国上市公司来说，这些不速之客的来临恐怕只是在其shen边添加了一个更ju竞争力与威协xing的庞然大物，自己未必能够亲shen贪图到它们所带来地资金、技术、或市场上地优势。因此，随着资本技术与产品制造向中国的转移，生产成本地降低会使外资公司在本国gu市中的所得远远超过中国上市公司在中国gu市中获取的利益。换言之，外资投入所带动的那bu分经济增chang未必会使中国上市公司乃至中国gu市直接受益，二者之间并无等号、或者约等号的关系。因此，驱动中国经济增chang的动力。如政府投资和外国资本等，未必就一定能够敦促中国gu市的上涨。若用统计学的语言来描述，那就是“经济增chang是gu市上扬的必要条件，而不是充分条件”关键还在于上市公司是否ju有国民经济的充分代表xing，以及它所构建的传输机制能否正常运作。这就是国民经济、公司盈利、gu票市场三者之间关系的微妙之chu1所在。其五，枯燥的经济数据与min感的投资心理。经济数据通常只为经济学家和政府官员们所关注，平民百姓并不了解或关心数据背后的真实han义。而且即使经济多chang或少chang了一个百分点。人们往往也无所察觉。然而，gu市却与他们的财富和生活息息相关。促使他们对gu市变化的警觉十分min感。自1790年费城gu票jiao易所诞生以来，证券文化与gu市传统在美国源远liuchang、genshendi固。加之共同基金今天的社会化与大众化，gu市暴跌之所以给投资者带来刻骨铭心之痛也就不足为奇了。
投资者在牛市时通常会将经济数据忘之脑后，将投资风险置之度外。千奇百怪的学说也会应运而生，为gu市泡沫的合理xing提供理论依据。可一旦熊市降临。人们便会对gu市与经济之间的影像反差感慨万分。当人们纷纷怨gu市在过去三年中未能真实反映经济增chang时。他们似乎早已忘却了昔日的gu市又曾带给过他们多少温馨的回忆和无限的憧憬。遥想九十年代后期，有谁关切、甚至在意经济的成chang步幅？投资者就像gu市一样扬起了高傲的tou颅。试问。美国经济何曾有过那斯达克指数在1999年时高达86%的年成chang率？所以，投资者在gu市超越